来源: 最后更新:24-08-17 06:06:02
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LIBOR,美元的重要海外市场利率,如今真的气数已尽。6月1日,中国央行发布公告称,积极推动金融机构美元浮动利率贷款定价基准转换,在相应LIBOR品种停止报价或失去代表性之前,完成相应替换。
按照中国央行公告,6月1日,市场利率定价自律机制(简称利率自律机制)工作会议在北京召开。利率自律机制15家核心成员单位代表参加会议。公告表示,鉴于英国金融行为监管局(FCA)已于 2021 年 3 月 5 日公告发布伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)退出的相关时间安排,LIBOR 已相应发生重大变化。为此,会议要求,积极推动金融机构美元浮动利率贷款定价基准转换。
目前,人民银行已指导利率自律机制研究形成了境内美元浮动利率贷款的推荐协议文本(见附件),分别适用于新签订参考美元伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)的合约、存量参考美元LIBOR的合约和新签订参考有担保隔夜融资利率(SOFR)的合约。
中国央行宣布,自即日起,各金融机构可参考该协议文本签订美元浮动利率贷款合约,也可结合实际情况,对推荐的协议文本内容进行适应性调整。在相应LIBOR品种停止报价或失去代表性前,各金融机构应停止新签或续签以该LIBOR品种为定价基准的合约,并最晚于相应LIBOR品种停止报价或失去代表性后的第一个重定价日签订存量贷款补充协议。
对此,国际金融学者、《货币战争》作者宋鸿兵介绍,作为全球美元体系的重要构成部分——伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR),曾经是美元海外市场的晴雨表。不仅很多国家,包括中国将LIBOR利率作为商业银行美元贷款、美元计价的浮动利率债券,以及其他金融产品利率的重要参考基准,甚至还有一些国家和地区将LIBOR利率作为央行政策利率调控的重要参考。
然而,随着美元的滥发,以及人为的市场利率操纵和造假,以LIBOR利率为定价基准的市场交易量已经急剧萎缩,其实早就难以为继。
之前美国政客总是指责中国政府操纵汇率。其实,真正在背后操纵汇率的恰恰是英美自己。美联储不负责任地实施“量化宽松”政策、滥发美元自不必说,一项被认为是市场化的LIBOR利率,其实也不是市场交易的真实反映。
英国的LIBOR利率从形成机制上来讲,它其实不是一个市场交易出来的利率。LIBOR利率是根据英国银行家协会选定的16家银行相互叫价,除去最高和最低报价后形成的平均值。这十几家大银行只要喊出当天的报价,就可以决定全球的美元海外市场利率,而并不必根据这个叫价真实地发生交易。
从某种程度上可以说,LIBOR利率其实并不是一个真实的市场利率,它只代表市场的一种意图,甚至就是那十几家大银行的意志。
从这个角度来说,LIBOR利率从一开始的设计理念,其实就存在严重的缺陷。大型金融机构根本一分钱都不用花,就可以影响市场利率的走向。这给人为操纵利率提供了天然的温床。
如果说在这之前,世界金融体系还存在着某种自律和制衡,那么随着国际金融垄断体系的形成和金融资本的一家独大,贪婪而不受约束的国际金融资本开始逐渐放弃了自己的底线。就和美联储无限开启“QE”,放弃债务约束一样,大量持有海外美元的金融巨头当然也难以再去遵守什么清规戒律。
于是,2012年LIBOR利率遭长期人为操纵的丑闻最终爆发。在2013年英国的金融监管部门不得不接管LIBOR利率的制定。所以,现在的LIBOR利率实际上只是一个官方管理下的非市场交易的利率。
之后,随着以LIBOR利率为定价基准的市场交易量的急剧萎缩,2017年7 月,英国金融行为监管局(FCA)宣布将于2021年底退出,并不再公布LIBOR报价。
这就又回到了,6月1日中国央行发布的公告——在相应LIBOR品种停止报价或失去代表性之前,完成相应替换。
那么,金融衍生品也好、债券也好,贷款也好,今后将用什么利率制定标准呢?
正如2018年宋鸿兵所预言的那样,目前,根据中国央行公告,中国选择参考了美国的有担保隔夜融资利率(SOFR)。它是基于美国国债隔夜回购利率,由纽约联邦储备银行和美国财政部金融研究办公室共同编制的新基准利率。
宋鸿兵表示,以美国国债隔夜回购利率为基础的SOFR其实比LIBOR能够更准确地反映这个市场的流动性。流动性最强的是回购市场,它是整个大脑的中枢。定价中心始终是流动性最强的市场,其他市场受它的影响,受它的牵引。
只不过,由于美国国内的美元市场和海外美元毕竟两个市场,现在又产生了一个新的问题。如果你是以美国国债金融市场做一个定价中心,那海外美元怎么办?
因为参考美国国债回购利率,这种定价机制需要参与美国国债交易才会具有实在的意义。但是很多的海外美元,例如英国、法国,还有中国的很多美元,其实不一定会去参与美国国债交易。
更关键的是,目前美国国内和海外市场还是有着明显差异的。虽然说美国金融是自由的,但是中间总有边界,总有一些阻碍因素会导致价格的不一致。这种市场交易与定价权的分离情况不仅难以持久,也将给海外美元市场造成了更大风险。
尤其在美元泛滥,美联储政策面临调整的关键时期,正如鸿学院微课堂170期直播课所述,我们不仅要注意观察LIBOR-OIS 的利差变化,同时,对于欧元、日元对美元的外汇掉期基差的等价格指标也要格外关注。
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